研晟考研，专注清华北大等985/211名校考研辅导，拥有完善的服务团队，专属定制化的考研备考规划，力争实现每位学子的考研梦、名校梦。

企业可持续增长率的本质（不包含杠杆）并说明含义。  

【答案】  

企业的可持续增长率是指没有外部新股融资，同时保持一个不变的负债权益此时企业能够达到的最大增长率。其假设条件如下：  

公司目前的资本结构是一个目标结构，并打算继续维持下去，设B/S表示负债与股东权益之比的目标值;  

(1)公司目前的股利政策是一个目标股利政策(股利支付率d不变)，并打算继续维持下去;  

(2)不打算或不愿意发售新股，增加债务是其唯一的外部融资来源;  

(3)公司的销售净利率PM将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息;  

(4)公司的资产周转率(S/A)将维持当前水平。具体公式为：

利用杜邦分析等式，权益收益率(ROE)可以分解成几个部分，既然ROE对于可持续增长率具有如此显著的影响，显然，那些决定ROE的重要因素也就是决定增长率的重要因素。  

如前所述，ROE可以被表达成三个变量的乘积：  

ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数  

如果我们研究一下可持续增长率的公式，就会发现任何导致ROE上升的因素都会通过使可持续增长率的分子更大和分母更小，从而导致可持续增长率的上升，那些提高利润再投资率的因素也是如此。  

两相结合，我们可以发现，一家公司的可持续增长能力直接取决于以下四个因素：  

(1)销售利润率：销售利润率的增加会提高公司内部生成资金的能力，所以能够提高可持续增长率;  

(2)股利政策：净利润中用于支付股利的百分比下降会提高留存比率，增加内部股权资金，从而提高可持  

续增长率;  

(3)融资政策：提高负债权益比即提高公司的财务杠杆，这使得公司获得额外的债务融资，从而提高可持  

续增长率;  

(4)总资产周转率：提高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，在销售额增长的同时降低公司对新增资产的需求，因而提高可持续增长率，要知道提高总资产周转率与降低资本密集度是同一回事。可持续增长率清楚地说明了公司四个主要方面的关系：由销售利润率表示的经营效率、由总资产周转率度量的资产使用效率，由留存比率表示的股利政策以及由负债权益比衡量的融资政策。